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27日机构强推买入 6股极度低估(二)
发布日期:2022-01-14 19:23   来源:未知   阅读:

  投资建议:目标价15.4元,首次覆盖给予“增持”评级。2021-2023年EPS预测为0.57、0.80、1.09元,综合PE与DCF估值,目标价15.4元,首次覆盖给予“增持”评级。

  与众不同的观点:市场认为无缝服饰行业门槛低,竞争较为激烈,公司无缝业务利润率难以回到历史较优水平;我们认为公司无缝技术优势显著,品质行业领先,可享受高于行业平均的利润率,尽管短期由于订单不足利润率下降,未来随着客户结构优化,利润率有望回归正常。

  棉袜业务:稳居行业龙头,增长确定性较强。国内棉袜生产市场高度分散,低端市场竞争尤为激烈,公司是国内最大的棉袜生产商(2020年棉袜收入10.6亿元,其中85%以上出口,占全国棉袜出口的6%以上)。公司定位中高端市场,高度注重研发,技术优势显著;同时公司具备一体化产业链,有助于实现对交期和品质的把控。我们预计未来棉袜行业集中度有望提升,龙头制造商有望受益,随着贵州健盛及越南海防基地的产能逐步投产,公司棉袜业务盈利有望稳定增长。

  无缝业务:客户拓展成效显著,有望迎来业绩拐点。历史上公司无缝业务客户集中度较高(优衣库、迪卡侬、DELTA三大客户占比约90%),2020年受疫情及客户自建产能影响,公司无缝订单流失,业绩下滑严重。为降低客户过度集中所带来的风险,公司自2020年起积极拓展新客户,目前已与H&M、李宁、以色列TEFRON、IKAR、Lululemon等建立合作,我们预计随着客户结构持续优化以及越南产能投放,公司无缝业务盈利有望尽快恢复至正常水平。

  物联网行业高景气度带来公司长期增长动能。物联网行业在5G和云计算推动下长期成长性明确,预计2025年全球物联网行业市场规模将达到1.1万亿美元,其中物联网模组市场规模将达到892亿元,2020-2025年均复合增速29.8%。在积极政策与行业快速发展的背景下,公司作为无线通信模组领先企业,通过持续研发投入提升国际竞争力。随着公司海外业务持续拓展,以及业务进一步延伸至车联网和物联网平台服务,公司具备明确的长期成长动能。

  车载模组业务持续发力,外延并购加战略投资进行国内外市场持续扩张。公司拟通过发行股份方式收购锐凌无线%股权,交易完成后公司将获得SierraWireless全球优质车企客户,形成锐凌无线+广通远驰+西安联乘多元化车联网业务布局,进一步提升与包括大众集团、PSA、丰田、比亚迪002594)、吉利、长安等国内外领先车企的深度合作,持续在全球国家化车联网模组市场提升竞争力。

  笔电模组业务聚焦大客户,凭借技术优势和产业链协同研发优势抢占笔电5G模组升级换代发展机遇。全球笔电市场在5G规模化商用阶段有望迎来产品升级换代阶段性放量周期,远程办公、超高清视频和云游戏等应用领域需求提升将带动笔电模组渗透率持续提升。预计全球笔电模组市场规模将达到83.8亿元,2020-2025年均复合增速31.9%。公司笔电业务坚持大客户战略,通过与英特尔和联发科等产业链核心企业协同研发,不断巩固与联想、惠普、华硕等优质大客户的深度合作。

  公司持续高研发投入延展泛IoT应用布局,盈利能力行业领先。公司持续对5G和物联网领域应用进行战略研发投入,通过定制化服务与优质客户合作开发。凭借产品优势和5G产品先发优势盈利能力行业领先。

  道通合创新能源是公司全资子公司,是公司新能源相关业务主体,承载新能源基础设施、储能、新能源运维平台相关业务。根据公司公告,公司拟通过设立员工持股平台,对道通合创新能源增资2375.86万元,并取得其18.5%股权,增资后上市公司持有道通合创新能源81.5%股权。此次创业合伙人计划员工范围包括道通新能源核心员工,以及上市公司董事、监事、高管及核心员工。在激励生效日满3年,上市公司有权决定是否整体回购,整体回购依据业绩承诺规定执行。

  我们认为,新能源产品有望成为公司第二成长曲线,目前相关产品正处于研发和销售关键时期,此计划有助于公司绑定新能源核心员工,保证团队稳定性和积极性,增资持股也彰显员工对新能源业务发展信心。

  公司发布2021年限制性股票激励计划,拟对216名核心员工授予620万股限制性股票,占当前总股本1.38%,其中首次授予596.3万股,预留23.7万股,授予价格52元/股,授予的限制性股票分三期归属,归属比例分别为30%/30%/40%。此次股权激励业绩考核目标分为A/B+两档,以2021年为基础,A档2022-2024年营收或毛利增长不低于50%/125%/238%,B+档为30%/69%/120%,对应公司层面归属比例分别为100%、50%。公司预计总摊销费用约12656万元,2022-2024年分别7167/3681/1808万元。

  我们认为,公司自2020年2月上市以来,连续两年推出股权激励,绑定核心员工利益。此次股权激励计划业绩考核目标高,且与2020年股权激励考核目标具有一致性,彰显公司对于未来发展的信心。

  盈利预测与投资建议:我们认为,公司传统燃油车相关业务将维持高增长,新能源产品将成为公司第二增长极,充电桩有望成为公司面向新能源时代的标杆产品。我们维持此前盈利预测,预计公司2021-2023年净利润分别为5.10/7.55/10.61亿元,2022年公司目标市值513亿元,目标价114元,维持“买入”评级。

  风险提示:电动汽车保有量提升速度不及预期;公司新能源产品推广不及预期;系统性风险

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